作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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