金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的(d华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思e)下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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