昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？林心如生肖，林心如生肖属什么g>

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉林心如生肖，林心如生肖属什么。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(sh林心如生肖，林心如生肖属什么ì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。