银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.夏朝距今多少年，夏朝距今多少年202223％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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