2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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