近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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