此外，广(guǎng)义上的降(jiàng)息潮不仅仅集中在(zài)银(yín)行领(lǐng)域。以地方债(zhài)为例，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江(jiāng)等发(fā)达地区地方(fāng)债发行利(lì)差降至10Bp，未来(lái)仍可能下降(jiàng)至(zhì)5Bp。同理(lǐ)，对于资质较好(hǎo)的发债主体(tǐ)，其信用(yòng)债收益率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)趋势和空(kōng)间。

　　陈钟闻：首先，利率(lǜ)的方(fāng)向仍是(shì)由实体经济资(zī)金供需决(jué)定的，而央行的政策利率、基(jī)准利率在(zài)一方(fāng)面要合适顺应市场环(huán)境，一方面也代表着政(zhèng)策意愿强调信号意义的作(zuò)用。今年(nián)是真正疫后复苏的第(dì)一年，我们仍面临(lín)内(nèi)生动力(lì)不(bù)强需求(qiú)不足的情况，央行已经通过降准(zhǔn)以及(jí)结(jié)构性货(huò)币政策(cè)等多项举措给予了(le)实体经(jīng)济所需的一定的资金投放支持，有效降低了(le)实体综(zōng)合融资成(chéng)本，后续(xù)需要(yào)财政政策产业政策等配(pèi)套政策继续激(jī)活内生动(dòng)力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需(xū)要(yào)观察跟踪(zōng)经(jīng)济运行(xíng)情况，短期调整(zhěng)政策利率的概率(lǜ)不(bù)大，但(dàn)仍会维持资金合(hé)理充裕的环境(jìng)，故从银行资产端的角(jiǎo)度来讲，贷款利率或仍维持(chí)低(dī)位(wèi)，后续是(shì)否(fǒu)进一步(bù)下调要看实体经济复苏的情况。银行负(fù)债端(duān)，存款基准(zhǔn)利率(lǜ)下(xià)调的概率不大，而存款利(lì)率上限的调整空间仍存(cún)在，而是否(fǒu)进一步下调要看银行自身经营需要。

　　光(guāng)大保德信基(jī)金：2022年4月(yuè)，人民银行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，自(zì)律机制成(chéng)员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期国债收益率为代表(biǎo)的债(zhài)券市场(chǎng)利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代表的贷款(kuǎn)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)，合(hé)理调整存(cún)款利率水平。在存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制(zhì)作用下(xià)，2022年(nián)4月(yuè)、2022年8月大行(xíng)分别下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款利率市场化定价情况作为(wèi)合(hé)格审慎评估的扣(kòu)分(fēn)项(xiàng)，引(yǐn)发中小银(yín)行跟随调降存款利率。我们认为，通过存款利率下行，稳定商业银行净(jìng)息差进而(ér)保持贷款利率维持低(dī)位或继(jì)续下(xià)行，最终有利于社会融资(zī)成本下(xià)行。

　　德邦(bāng)基(jī)金(jīn)：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求(qiú)边际(jì)弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续(xù)下行(xíng)，银行间利率下行(xíng)，叠加银行(xíng)存(cún)款定价下调，4月(yuè)社融信贷低(dī)于预(yù)期(qī)，国内(nèi)降息预期被(bèi)进(jìn)一步强(qiáng)化。海外来看，全球(qiú)经(jīng)济进(jìn)入衰退(tuì)周(zhōu)期，加(jiā)息(xī)周(zhōu)期(qī)基本结束(shù)，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高(gāo)峰。

　　平安基金：目前，我国国有大型商业(yè)银(yín)行和股份制(zhì)商(shāng)业(yè)银(yín)行的定期存款利率(lǜ)已(yǐ)告(gào)别“3时代”。压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。一方面，银(yín)行仍(réng)有净息差(chà)压(yā)力，22Q4 新发放贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)较18Q1下(xià)降182BP，银行息差压(yā)力(lì)加剧明显，监(jiān)管层面(miàn)有动(dòng)力(lì)去持(chí)续推动存(cún)款利率下降(jiàng)，来保障银行合理利差(chà)范围(wéi)，增加银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险(xiǎn)需求仍在，存(cún)款持(chí)续高增，在揽储压力不大(dà)的基(jī)础上，银(yín)行自(zì)身也(yě)有动力(lì)去下调存(cún)款定价来保障利(lì)差。

　　缓(huǎn)解(jiě)银行负债及经营(yíng)压力

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限调整，将有哪(nǎ)些政策传导效果？

　　德邦基(jī)金：一方面(miàn)银行息差压力大是普遍现(xiàn)象，此次政(zhèng)策(cè)调整有望带动中(zhōng)小银(yín)行主动跟随下调(diào)存款利率。另一方面(miàn)，由(yóu)于此前经济下(xià)行影响，投资者悲观预期被放大，大量资金集中(zhōng)在银行存款端，此次(cì)存款利(lì)率下调也有望带动存款资金的释放，盘活市(shì)场流动(dòng)性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放了(le)以下信号：①减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；②减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　后续来看，本次(cì)下调(diào)对市(shì)场的影响(xiǎng)集中在以下两(liǎng)点：①规范银行的(de)协定存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争。此前(qián)，部分(fēn)中小银行(xíng)的(de)协定存款和通知存(cún)款定价过高，会对遵守自律机制、定价(jià)较低的银行产生揽(lǎn)储冲(chōng)击。本(běn)次上限下调后(hòu)会(huì)普(pǔ)遍降低中小(xiǎo)行协(xié)定存款及通知存款利率，减少(shǎo)中小银行间揽储恶意(yì)竞争，而(ér)对股份行及国有大行影响较(jiào)小。②长端利(lì)率下(xià)行仍(réng)有空(kōng)间(jiān)。市场降息(xī)预期升温，但大概(gài)率(lǜ)落空。

　　光大保(bǎo)德信基(jī)金：下调(diào)协(xié)定存款及通知存款自律上限，主要影响对公客户在商业(yè)银行的活(huó)期类(lèi)存款收(shōu)益，使得对(duì)公客户活期存款收益向(xiàng)对私客户(hù)看齐(qí)，一方面有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，另(lìng)一方面有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德(dé)立(lì)：对于银行，存款利(lì)率自律上限(xiàn)调整降(jiàng)低(dī)了银行负(fù)债成(chéng)本，目前(qián)上市银(yín)行协定存款占总(zǒng)存款的比重(zhòng)在13％左右，重新规定协定利率上限后(hòu)，预计(jì)行业资金成本可(kě)以缓释(shì)3-4bp左右。另一方面可以限制高(gāo)息揽储，规范(fàn)行业竞争，特别是降低银行对公活期(qī)存(cún)款成本压(yā)力，减轻银行负债及经营压力(lì)。此外，银行负债端成本的(de)下降使(shǐ)得银行盈利能(néng)力增强，进一(yī)步打开了资产端收益率下行的(de)空间(jiān)，或带动(dòng)债券(quàn)收益率不(bù)断下行。

　　并非降息(xī)的确定性信号(hào)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节

　　中国基(jī)金报：未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)是否还有进一步(bù)下(xià)降的空间？对股债市场有何影响？

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金(jīn)：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非对(duì)称下行(xíng)使得商(shāng)业银行净息差已逼近1.8％的监(jiān)管下限，经(jīng)营压力倒逼存款(kuǎn)利率有进一步(bù)调降的预期。一方面，为支(zhī)持实体(tǐ)经济，政策(cè)导向下贷款加权平均利率创有统计以来新低，2022年12月金(jīn)融机构人民币贷(dài)款加权平均(jūn)利率较2020年初(chū)下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各(gè)行在(zài)存款市(shì)场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立行”和(hé)存款市场(chǎng)份额(é)考核压力使得(dé)各行下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)动(dòng)力不足(zú)，同样2020年以来上市银行存量存款(kuǎn)平均(jūn)成本率基本持平(píng)。贷款和存款利率(lǜ)的非对称下(xià)行作用下，2022年12月(yuè)商业银行净(jìng)息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预期，有利于(yú)降低全社会无风险收益(yì)率(lǜ)，利多永续(xù)经营性质(zhì)的票息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股息率(lǜ)的央企等(děng)。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率(lǜ)仍然有下降的(de)趋势(shì)和空间。从(cóng)银行角度(dù)，2018年(nián)以(yǐ)来由(yóu)于存款定期化，活期(qī)存款(kuǎn)占比明显下降，存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率有所抬升，与此(cǐ)同时，贷款收益率大幅下行，大幅加(jiā)剧了银行息差压(yā)力，这使得控制存款成本(běn)尤为重要(yào)。

　　此外，从政策(cè)角度，居民超额(é)储蓄高(gāo)增、企业(yè)存款提升(shēng)、消费(fèi)复苏较慢(màn)，监(jiān)管层面有(yǒu)动力去持续推动存款利(lì)率下降，促进存款(kuǎn)流向消费和实际投资。短期看，存(cún)款利(lì)率下调(diào)带动流动性继(jì)续进入(rù)债市(shì)，中短(duǎn)期利率，特别是(shì)中(zhōng)短期信用债利率仍有下行空间(jiān)。如果(guǒ)经(jīng)济复苏(sū)较强，流(liú)动性(xìng)也有可(kě)能进入股市，利好权益资产。

　　德邦基金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。长期来(lái)看，有望带动存款利率整体下行(xíng)。现实中，存款利率降(jiàng)低有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券，同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　李湛：从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。

　　本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。

　　兼(jiān)顾(gù)考量收益性、流动性以及安全性

　　中(zhōng)国基金报(bào)：当前利率环境下，普(pǔ)通投资(zī)者应该如(rú)何守住自己的(de)钱袋子？你有(yǒu)什么(me)建议？

　　邹德立(lì)：普通投资者的投资工具应该(gāi)兼(jiān)顾(gù)考量收益(yì)性、流动性以及安全性。在存款(kuǎn)利率下降的背景下，短(duǎn)债基金以及(jí)其(qí)他固收类基金在具一定流(liú)动(dòng)性的同时，相较活期(qī)存款和相当部分的银行理财产品，具有一定(dìng)的超额(é)收益，是风险偏好较低和风险偏好适(shì)中(zhōng)投资者的合适投资工具。

　　陈(chén)钟闻(wén)：今年初以(yǐ)来，债券市场利率整体下行，4月(yuè)以来(lái)下行加速，当(dāng)前无(wú)论(lùn)从绝对利率水平还是从信(xìn)用利差，都回到了较低历史分位数(shù)水平(píng)，虽然债市多头环境仍未改变，但一(yī)致预期导致行情走的比较迅速(sù)，市场进(jìn)一步(bù)盈利空(kōng)间(jiān)被压缩，若(ruò)看不到央行货币政策增(zēng)量政策(cè)，后(hòu)续或进入震荡环境，而存量博弈交易下也可能(néng)会放大市场波动。

　　对于普通投资者来说(shuō)，在这(zhè)样的(de)环境下尽量选择防(fáng)守(shǒu)类(lèi)型的(de)产品，规避市场波动，例如(rú)货币(bì)基金，而短(duǎn)债基金(jīn)中要(yào)选(xuǎn)择久期短流动性(xìng)好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基(jī)金：随着经济(jì)高频(pín)数据的弱化趋势显现，且4月底政治局会议从疫(yì)情后(hòu)稳(wěn)增长(zhǎng)转向(xiàng)中长期调结构，政策发力预期下降，市场对(duì)经济的“弱(ruò)复(fù)苏”预期进(jìn)一步强化(huà)，因此(cǐ)股票(piào)市场也进(jìn)入到“休整期(qī)”。在市场震荡(dàng)休整(zhěng)期(qī)，高(gāo)股(gǔ)息策略往(wǎng)往跑(pǎo)赢市场。因此在(zài)当(dāng)前环境下(xià)，建议关注行(xíng)业估(gū)值水平(píng)较低，高股息的(de)个股。

　　平安基(jī)金：目前面临低利率环境，需要(yào)我们识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收益率高达(dá)20％且(qiě)能保本的所谓理财产品(pǐn)。对普通(tōng)投资(zī)者而言，如果不具备相(xiāng)关专业知识，可(kě)以选(xuǎn)择把投(tóu)资(zī)理财交给(gěi)少数专(zhuān)业的人来做，让优(yōu)秀的基金经(jīng)理(lǐ)管理自己(jǐ)的钱袋子。具(jù)备一定投资能力和(hé)风控能(néng)力(lì)的人(rén)士可通(tōng)过理财和投资试图跑赢通胀，但前提条(tiáo)件是做好风控(kòng)，选择(zé)适(shì)合自己风(fēng)险偏好的方向和标的。

　　光大保德信基金：随着存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行，普通(tōng)投资者储(chǔ)蓄收益下降，为保持资金保值增值(zhí)，投资(zī)者在评估(gū)自身风险(xiǎn)承受能力后可适当考虑(lǜ)公募货币(bì)基金(jīn)、公募中短债(zhài)基金、商(shāng)业银行(xíng)现金(jīn)管理类产品(pǐn)等(děng)风(fēng)险等级较低、支取相对(duì)灵活的产品。

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