美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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