5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿五斤等于多少克，五斤等于多少克千克科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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