昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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