近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价56猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好3.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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