近期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司(sī)财报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一(yī)季度(dù)增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎ正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢n)基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了幅(fú)度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重大(dà)。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国(guó)企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难(nán)以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的(de)投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者(zhě)价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良好的股东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全(quán)球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们(men)对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资(zī)投资组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确(què)定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机(jī)会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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