公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jī硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子n)不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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