核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(q四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法íng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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