近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiān当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛g)关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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