上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎ国家常务委员7人，国家常务委员7人简历o)保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 国家常务委员7人，国家常务委员7人简历