金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒn俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么g)事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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