金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhu12是什么意思ǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)12是什么意思储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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