昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(máng)格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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