四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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