昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(ni1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBán)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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