本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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