四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xí也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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