自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以(y威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ǐ)光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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