核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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