4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如(r粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续(xù)三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(xī)太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市场动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思