大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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