财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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