为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正

　　金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的服务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示(shì)，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步(bù)恢(huī)复(fù)，价(jià)格带动会(huì)逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较(jiào)高(gāo)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其(qí)他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是(shì)从居(jū)民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前(qián)的(de)物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸(tū)显。为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正p>

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