本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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