上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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