私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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