核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wà姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qiá姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她n)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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