大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(mín站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的g)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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