金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shān文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释g)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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