调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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