财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较12是什么意思(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　12是什么意思光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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