核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(h学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cuì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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