申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěn别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了g)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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