核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qiá情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗n)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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