核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(y田井读什么字，畊和耕的区别ě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定(dì田井读什么字，畊和耕的区别ng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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