2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tón京东是谁的老板是谁g)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　京东是谁的老板是谁表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进京东是谁的老板是谁(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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