银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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