调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(h数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意uá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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