上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(g女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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