作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗 alt="【长(zhǎng)江宏(hóng)观于(yú)博团队】通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(s一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗uí)着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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