上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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