公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况siki老师是哪个大学的？(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行siki老师是哪个大学的？三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 siki老师是哪个大学的？