银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zh0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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