财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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